科技島讀

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李開復最近發表了一篇人工智慧的白皮書。全文的主旨基本上是宣告中國已是人工智慧強權之一，與美國並肩。

其中，李開復最重要的論點是中國巨大的資料量。他指出中國是世界上最大的單一行動手機市場，領先第二名美國超過 3 倍。此外，中國在行動支付的使用頻次是美國的 50 倍，餐點外送的頻次是美國的 10 倍。相乘之後，中國資料累積的數量是美國的 150 倍以上。再加上中國政府鼓勵發展人工智慧，以及人民對隱私權的不在意，都將使中國絕對領先。

圖：Eurasia Group

這結論沒有問題，也符合科技島讀一直以來的觀察。網路零邊際成本的特性，使得「大者恆大」，讓利潤集中在少數巨頭身上。過去 20 年在美國出現了 GAFA 四大天王，也就是 Google、Amazon、Facebook 與 Apple；而在中國則有 BAT，百度、阿里巴巴、騰訊。全世界市值最高的 10 家公司，7 家是科技公司，一半在北加州到西雅圖之間。集中程度前所未見。

理解大公司的合縱連橫很過癮，也很重要。畢竟它們影響全球。但，其他人怎麼辦？小市場的人該怎麼做？

我曾聽過李開復在台灣的演講，大意也差不多是描述中國在人工智慧的崛起，非常流暢精采。直到有人舉手發問：「那台灣該怎麼做？」他才頓挫了一下。最後他說：「台灣人應該去大市場發展」。

這是矽谷與北京不需要思考的問題。因此台灣人也沒有文章可以翻譯，唯有自己摸索。本文就是我的摸索。

他山之石

首先我們要知道他人的優勢。大市場最重要的一項優勢是流動性，也就是詹宏志提過的「縱深」。以中國網路產業為例，下至資料庫中心，上至訊息平台以及 app，都掌握在自己手裡。完整的生態圈代表創業者可以切入任何一個環節，都找得到對口的買方與賣方。

若與台灣相比，同樣是做一個手機濾鏡 app，在中國只要做到廣受使用者歡迎就能獲得很高的估值。甚至可以出場。這是因為很容易找到「接棒」的對象。另一家企業或許可以靠資料或是廣告獲利，因此願意併購這一個 app。

可是同樣的 app 在台灣，因為後方無人接手，創業者就必須一路做到建立完整的商業模式，能實際收到費用，甚至獲利，才有機會出場（在中國叫做「閉環」）。

所以中國的創業者可以分工更細，而且更大膽，只要在一個層次做到極致，就已經作出了價值。當新創很容易出場，自然會吸引更多資金投入。相反的，台灣新創的流動性低、縱深淺，新創必須全部做完，自然失敗率高。沒人想投失敗率高的企業，形成惡性循環。

「等等，」你說：「這樣還是在說大市場的好啊。莫非你也建議台灣人都應該移民到中國或美國嗎？」

不是的。那種建議缺乏主體性，比缺乏狼性還嚴重。我只是客觀描述現狀。策略不會憑空誕生，必須依託於現實。

現在我們認知到大市場聚集最多資源，以及資源在未來 20 年內仍將持續向網路巨頭集中，形成壟斷 [註 1]。但我們仍然必須想出一套適用小市場與小市場人才的策略。合理吧？

有兩個思維架構可以幫助解答這個問題。若以人來思考的話，怎麼樣的人能夠賺大錢？

放大獨特價值

天使投資平台 Angelist 的創辦人 Naval Ravikant 對此曾經提出一個簡潔明瞭的準則。一個能賺大錢的人應該具備 3 點：

1. 有稀缺的價值（scarcity）
2. 其稀缺價值能被辨識（accountable）；以及
3. 擁有放大器（amplifier）

稀缺價值就是差異化。在今天，差異化不只是相對於他人，也必須相對於機器。比如一位小說家的文筆很好，是一種稀缺價值。大部分人跟機器都不太會寫小說。

第二，此一價值必須能夠被辨識。例如大家必須能夠知道小說家是誰。如果他只是代筆，小說的版權屬於出版社，作品上面也沒有他的名字，那他就無法享受利潤。

第三，他必須有一個放大器，也就是放大價值的工具。放大器有很多種。軟體是一種放大器，能夠快速重複行為。網路也是一種放大器，能快速擴散。企業也是一種放大器，能把個人的想法轉成各種不同的產品。

所以光是一個厲害的小說家，僅足以維持生計。若能組織一個團隊代筆，則可以賺更多錢（至少寫得更輕鬆）。若不但能用電腦與團隊代筆，還能創辦企業，開發周邊商品，透過網路對全世界放送，那就更有價值了。例如寫出《三生三世十里桃花》還翻拍成電視劇。

台灣許多來自經驗主義的建議，其實也都符合這個框架。例如許多人說台灣人應該學好英文、學寫軟體、留學、創業等，基本上都是在為了創造稀缺的價值，或是打造出放大器。

建立上述三點是基本，不論在大市場或小市場都適用。只是小市場的回報小。似乎直接打造大市場所需要的稀缺比較划算？

事實上市場的界線並不那麼涇渭分明。解決小市場問題的能力，經常也可以應用在大市場。

水管與堵塞

Paypal 的共同創辦人 Max Levchin 曾經對照今天與過去的創業。過去的創業比較類似「賣水管」。哪裡需要水，就去哪裡賣水管。是一個簡單、線性的世界。所謂的「規模化」就是不斷銷售水管，也就是一種量的規模化。

今天的世界更加複雜。因為網路與軟體，每一個問題都更加複雜，有許多糾結的成因。比如說如何降低跨國匯款的手續費？如何讓殘障人士可以更輕鬆的移動？這些問題沒有簡單的答案。因此今天的創業者必須深入問題核心，掌握所有因素，才能真正著手解決問題。

好消息是一旦創業者找到了解答，對此領域也就有了超越其他人的深厚理解。此時他或她可以沿著初始的問題，著手解決其他相關問題。

例如 Levchin 後來創辦的 Affirm（也是獨角獸），出發點是要解決一般分期付款隱藏許多高額利息的問題。但後來等到他們團隊掌握了問題核心，發現他們可以把同一套方法用來解決其他消費性金融問題，例如買機票、訂旅館等。這是一種模式的規模化。

當要規模化的是模式時，小市場就不再是硬性的限制。就像街角有兩家餐廳開幕，兩家都是賣魯肉飯。但一家只是為了糊口；另一家卻希望讓魯肉飯成為像漢堡一樣的世界級速食。這時後者的經營方式將完全不同。

後者的團隊不但要有產品開發的能力，還必須考慮未來規模化的策略，準備與其他區域的企業合作。團隊大概不能太小，涵括各種人才，還要募到一筆資金，有一個 3 年的計畫。

而後者選擇台北的街角，也不是因為安於小市場，而是因為台北適合作為搞懂問題核心的地方。他們身處的市場或許小，但其目標並不小。

許多人接著會提出「零和」問題：「可是你不直接去中國，遲早中國會有人開發出魯肉飯速食，或是山寨你，到時你怎麼辦？」（可能已經有人做出來了）

連結市場

那麼就雙方連結、交易，甚至被併購也無不可。網路能讓資源快速集中，也就能讓人與人快速合作。競爭是兩敗俱傷，分享數據與利潤卻只需要一個按鈕。世界正在越來越連結化、數據化。人與人的合作更容易，公司的規模也不斷縮小。未來每一個人都將為自己工作，作自己的老闆。

此時最重要的是擅於交易，互補不足。有稀缺價值的人，與其他有不同稀缺價值的人合作，創造最大價值。就像小說家可以透過網路，與會計師、律師、經紀人、畫廊等合作。

因此在小市場的人才（及企業）的工作還多一項。除了要建立稀缺的價值、辨識性與創造放大器之外，還必須擅於連結。小市場的生機在於連結其他市場。跨區域或跨領域交易，創造流動性，才有機會規模化模式。如此一來擴大了市場，自然也會增加個人（或企業）的回報。

台灣的人口與忽視隱私權的程度，永遠追不上中國，所以我們無法成為人工智慧大國。那就認了。但我們可以專注解決「重視隱私權的小市場」的人工智慧問題，並且外銷解答。有一天當中國也重視起隱私權，我們就走在前面了？唯有從主體思考的策略，才會有獨特的價值。

註 1：這個前提並不穩固。各國政府已經逐漸開始打壓網路公司（反壟斷法、隱私權法）。而以區塊鏈為首的新一波科技，目標也是瓦解既有網路公司的集中化。

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比特幣價格突破 1 萬美金

在我寫作的此時，1 比特幣價格來到 11,372 美金。相較於一年前不到 1 千美金，漲幅超過 10 倍。

圖：Coindesk（下圖同）

若與 5 年前相比，則是 1 千倍的漲幅（注意縱軸的單位差異）。

大部分人看到這種漲幅都會凍末條，扼腕「當初我要是買比特幣就好了」。這叫做「害怕錯過」症候群，英文是 FOMO（Fear of Missing Out）。就是大家都有的我也要參一腳。

在我身邊最常看到這種情緒的是軟體工程師。因為他們通常很早就接觸過區塊鏈與比特幣。許多甚至以前還挖過礦。但後來熱潮退燒就忘了比特幣存在哪了。這種「曾經擁有過」的 FOMO 悔恨格外深刻。

少部分幸運兒沒有丟掉原本存幣的硬碟，或是對比特幣堅持到底，如今就身價暴漲，成了「比特幣新貴」。這批人開始轉身投資區塊鏈相關的新創，就像早期創業成功的科技業者，轉身投資矽谷的下一代新創一樣，逐步穩固區塊鏈生態的地基。

不過，說到投資建議，這些「比特幣新貴」的意見也不完全可靠。他們的成功經驗太短暫 — 比特幣出現還不到 10 年。他們的投資額也不高 — 早期的成本只有買礦機以及電力而已。最麻煩的是他們幾乎只有快樂的回憶，還沒有經歷過真正的暴跌與泡沫破滅，因此很容易過度樂觀。

因為島讀的會員都是涉獵廣泛、具有好奇心的各界領袖，因此肯定會在聖誕節的餐桌上，被親朋好友詢問：「我該不該買比特幣？」因此我決定今天稍微調整內容方向，協助各位回答這個問題 [註 1]。

我建議以下回答：

這個問題很好。首先我們要把這個問題拆成兩部分：
1. 外部變化
2. 內部因子
前者比後者複雜，但後者比前者重要。

外部變化

外部變化就是分析比特幣的長期趨勢。這當然非常困難，一般人很難辦到。但我們可以稍微掌握一下分析的架構。

我們可以把買比特幣比擬為買一家公司的股票，然後參考股票的分析架構。不過這一個「比特幣 / 股票」的比喻本身有點反直覺：比特幣不是貨幣嗎，怎麼會像股票？

事實上我解釋過，比特幣本質上是一種資源的使用權利。就像股票的價值也來自它附帶的某些權利，例如投票、分紅等，而比特幣的價值就在於能夠使用其區塊鏈（blockchain）交易系統。

比特幣交易系統有一些優點，包括匿名、去中心化、不可磨滅（immutable）等，勝過傳統的交易系統。因此比特幣的「內部價值」（intrinsic value）便取決於人們對這樣的交易系統的需求。

理解了比特幣與股票的相似之處，我們就可以套用股票的分析方法，思考比特幣的投資價值：

1. 市場：比特幣的應用多廣？哪些情境適合採用比特幣？
2. 「公司」治理：比特幣的「經營團隊」是否能有效發展比特幣？是否有貪汙、瀆職，或是失職？
3. 競爭：相較於競爭者（包括法幣與各式各樣的加密貨幣），比特幣是否有優勢？
4. 贏家通吃：在比特幣競爭的領域內，是否有贏家通吃效應？是否有效佔據了運算資源、開發者，或是顧客？
5. 新科技：是否有新的技術可能取代，例如量子電腦？

今年 8 月的比特幣分叉就牽動了上述的因素。當時一部分開發者與礦工不滿意現有機制，憤而出走，創造了新的加密貨幣 Bitcoin Cash（因素 2）。Bitcoin Cash 能處理的交易量比較大，加劇了競爭（因素 3）。然而比特幣的市值仍然一騎絕塵，顯示比特幣的價值具有贏家通吃的跡象（因素 4）。

光是掌握上述因素就非常困難。你必須既擁有技術知識，又掌握競爭，同時又深入比特幣的社群。但即便都做到了，其實也還不夠。因為還有一個因素沒考慮到：市場心理。

今天絕大多數的比特幣持有人都沒有真的交易過比特幣。他們只是從法幣換成比特幣，再從比特幣換回法幣。換言之，他們期待比特幣漲價後賣出。所以現在決定比特幣價格的不是其內部價值，而是外部的預期心理。

從這點來說，比特幣也像黃金。大部分人買黃金是為了「放著」，儲存價值（store of value），而不是想用黃金來打造珠寶或是導電。大部分人買比特幣也是為了「存錢」。這加劇了分析的難度 — 誰知道市場對比特幣的信心如何？

所以，大多數人不可能真正預測比特幣的走勢。我也不行。我也不鼓勵各位這樣做。但我們可以做到的是放大視野，觀察「區塊鏈」這一整個領域的發展。

主流資金湧入加密貨幣

舉例來說，若我們觀察上面兩張走勢圖，至少可以預測一件事情：將會有更多的主流資金湧入加密貨幣。

為什麼？因為華爾街的機構投資人肯定坐不住。他們無法繼續旁觀一個資產在 5 年漲了 1 千倍，但他們完全沒有分到一杯羹。他們的投資人肯定也無法忍受。

同時，各位的親朋好友也都忍不住了。困在中國的資金與逃離委內瑞拉法幣的資金也都忍不住了。這些殷切的盼望必然會促使更多人開發新的投資工具，讓一般人也能投資。

例如上週彭博便報導，NASDAQ 將引入比特幣期貨合約：

. . . 消息人士指出，此一位於紐約的交易所將於明年引入比特幣的期貨，這將是美國第三家投入炙熱的加密貨幣的交易所。

. . . 這一計畫是大型交易所將比特幣推向主流投資世界的指標。Nasdaq 將與兩家更大的競爭者，CME Group 與 Cboe Global Markets 競爭，後兩者都已宣布要推出加密貨幣的期貨。

我分析過 Cboe Global 的比特幣期貨。期貨（futures）的概念是投資人可以「賭」比特幣的漲跌，但不用真的買比特幣。這會擴大比特幣牽動（leverage）的資產。一般人也可以在主流交易所上投資，不用麻煩的開設比特幣帳戶或是下載程式。

此外，有了交易所的背書，大型的退休基金、主權基金也有機會入場。

除了期貨之外，過去一年也出現了許多以加密貨幣為組成的指數基金（index fund）。這些基金就像「台灣 50」指數基金一樣，只是投資標的是一籃子的主流加密貨幣。這讓更多人可以更方便的分散投資到不同的加密貨幣，也不用自己持有。

我可以預測加密貨幣正在主流化。新的錢推升加密貨幣的價格，特別是比特幣。但這也可能一夜之間破滅。大家都買同一家股票，不代表該公司不會突然暴跌、破產。要有十足的信心，還是必須親自掌握上述的 6 點。可是大部分人無法做到。

所以，我的明確建議是風散投資、小量嘗試，並利用上述的基金等投資工具。區塊鏈仍然在發展初期 — 應該說網路都還在發展初期，區塊鏈根本是襁褓期。2000 年網路泡沫殷鑑不遠。當時也有許多網路新貴，當時許多的創業點子也都合情合理；只是時機不對，最終紛紛淪為後來的網路企業的沃土而已。

但可以利用投資的機會，逼自己理解這一領域。加密貨幣是區塊鏈的第一代應用，未來還會有很多機會。

內部因子

比分析外部趨勢更重要的是理解你自己的內部限制。這一點可以從兩位「比特幣新貴」理解。他們是電影《社群網戰》（The Social Network）的 Winkelovess 雙胞胎。

據英國《每日電訊報》報導，這兩位是第一個被確認的「比特幣 10 億富翁」（Bitcoin billionaire），也就是手中擁有的比特幣價值超過 10 億美金。

在電影中，他們被描寫為貪婪、打小報告的學生。但也指出他們的確有商業天份；不但看出了社群網站的商機，並率先想到利用哈佛稀有性的「飢餓行銷」。

而一次是運氣，兩次就是實力了。Winkelovess 兄弟於 2013 年投資 1 千 1 百萬美元買比特幣，今天價值超過 10 億美金。最厲害的是他們不但買黃金，還賣挖金礦的工具。他們先申請成為比特幣期貨交易所；被拒絕之後，又成立了比特幣期貨基金。可說是投資與創業並進。

或許你會說：「他們是上哈佛的有錢小孩，投資閒錢當然輕鬆啦。」

沒錯。關鍵就是他們的風險承受能力大，因此可以大量投資高風險資產。一般人千萬不能模仿。能一夜之間賺百萬美金的人，通常已經擁有上億資金。

若非如此，就必須冷靜的思考自己的條件。該把多少的資金與注意力放在加密貨幣上，多少用於累積自己的專業？引用我的個人觀點：

. . . 如果我們回到比特幣只值 $20 美金的時刻，你的面前其實有很多投資機會。台股、美股、房地產、保險、朋友新開的咖啡店、唸 EMBA、到中國工作等。每一個機會都需要花時間去理解。在你有限的時間與金錢條件之下，你做了一些選擇，選擇一些機會，忽略了另一些。

而當時的許多選擇，未來也有可能會像比特幣一樣成長 100 倍，只是你現在沒看到。歷史上一本萬利的東西很多，例如蘋果的股票、畢卡索的畫、黃金、鬱金香等。一本千利跟一本百利的東西更是數不勝數。如果你當時把時間花在談戀愛或是養兒育女，其實我覺得回報也不輸給比特幣。

因此真正該反省的主題不是「為何我當初沒買比特幣」，而是兩個主題：

一：「我是否缺乏看出「能夠成長的東西」的眼光？」如果你今天無法判斷比特幣的價值，那麼回到 $20 的時候大概也還是不能判斷。未來還會有許多能成長的東西會出現，你到時候能判斷嗎？

第二，你當時做的其他選擇，真的沒有回報嗎？還是你只是需要繼續投資下去？當你覺得「別人家的草地比較綠」時，不妨想想是不是「我們家的花只是還沒開」。或許不是眼光問題，而是執行問題？

. . . 你可以現在選擇轉領域，去培養比特幣的專業知識。不過我覺得更穩健的方式是繼續鑽研你熱愛的領域，培養眼光，然後在你懂的範圍內找出成長的機會 — 總是有的。

關於區塊鏈的趨勢變化，科技島讀會持續為你分析。但內部條件就要靠你自己評估了。

註 1：本文純粹討論加密貨幣的投資，並以比特幣為代表。暫不討論廣義的區塊鏈相關的投資或是應用。

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