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「連擦鞋童都在討論股票時，就表示股市到了高峰。」這句話今天已經不成立了。因為今天的擦鞋童可能不討論股票，而是討論衍生性金融商品、房地產、特殊目的收購公司（SPAC），甚至是比特幣、以太幣、穩定幣、平台幣，或是非同質化代幣（NFT）等。
打開我的臉書，好像所有人都在投資美股、科技股，以及上述提到的新興資產。這對科技島讀有利，表示更多人認識到科技的力量；卻讓我憂心忡忡。現在是泡沫嗎？如果泡沫破滅，會有多少人受傷？人們關心投資更勝過自己的「本業」，是不是好高騖遠？
上週葛如鈞博士跟我錄 podcast 時，感慨地說我們似乎進入了博弈的時代：每個人無時無刻都在計算報酬率。有些行為是投資，有些更像投機，有些則是博弈，也就是賭博。
為什麼大家都在瘋投資？
量化寬鬆
一般說法是因為政府在「印鈔票」。 實際上央行或聯準會並沒有「印」任何東西，因為一切都已經數字化。政府只是按一個鈕，就能釋放資金到市場裡，希望推動更多消費與投資。然而這些資金大部分流向資產（asset），使得股票、房地產資產等價格不斷攀高。
同時，由於資金供過於求，銀行也無法提供存款戶太高的利息。於是個人或企業都必須為錢另尋出路，找能帶來更高投資報酬率的東西。一開始熱錢先買績優股，例如微軟。等微軟漲得太高，熱錢就買風險稍微高一些的股票，例如 ZOOM。當 ZOOM 的價格也太高時，就繼續往下找，例如剛剛 IPO 的 Airbnb，或者是透過 SPAC 上市的公司。
當 SPAC 也無法餵飽熱錢，資金移向投資未上市公司以及加密貨幣。現在美國已經出現專門收購市值低於 5 百萬美金的企業的「微私募基金」（Micro-Private Equity），以及每季滾動募資的微型創投，稱之為「滾動基金」（Rolling Fund）。都顯示資金持續搜索能帶來報酬的新標的。在房地產，也可以看到從「蛋黃區」向「蛋白區」擴散的漲價波浪。
「我不接受！」你可能會說：「我不會相信脫離現實的價格。至少我會保持清醒。」
那表示你不瞭解什麼是現實。私募基金巨擘索羅斯（George Soros）曾指出，任何需要人類主觀判斷的東西都具有「反身性」（reflexivity），也就是該東西的狀態會因人們的認知而改變。換言之，你認為一個東西值多少錢，取決於你認為其他人認為它值多少錢。如果你認為其他人都認為特斯拉（Tesla）會漲，那麼特斯拉就會漲； 漲價後的價格成為新的現實。今天 GameStop 的股價 118 美金的高檔，特斯拉的股票本益比超過 1,000 倍，是新的現實。
個人緊縮
遇上寬鬆的貨幣政策，最吃虧的是手中沒有資產的人。他們看著資產飆漲，會更加焦慮。「如果我不投資，是否就跟不上別人了？」「如果現在不買房子，是不是就再也買不起了？」「我是不是該抓住翻身的機會？」
如我在「台灣的兩個平行世界：富裕與付不起」中所提，社會逐漸分成四種人：
現在世界可以分成四種人：最大的得利者自然是掌握商品產業的人，也就是擁有機器、工廠或軟體的人（或許可以稱之為「資本家」）。其次的得利者是商品產業的從業人員，直接從生產力提升獲得更高的報酬。第三順位則是服務業的專業服務者，享受水漲船高的薪水。
最弱勢的是既無法參與商品產業，也無法提供獨特服務的人。他可能不是知識工作者，無法提高產業的生產力；也可能是被自動化所取代的勞工，只能提供一般的、缺乏差異化服務。他兩頭落空。
掌握資產的人水漲船高，提供服務的人卻持續落後。從此一角度來看，台灣瘋投資美股、科技股，是理性的行為。Uber 司機買 Uber 公司股票，是將資金交給投資報酬率高的人 — 機器的投資報酬率高於人力。於是 Uber 司機得以享受 Uber 企業的成長報酬。
更深刻的問題是為何「本業」成長前景黯淡，導致有些人成為「薪水小偷」，上班時都在思考投資？這是本文無法討論的複雜問題。
科技推波助瀾
資金寬鬆逼使人們投資只是一半原因。另一半是科技讓投資變得容易了。這包含科技的三大拿手招式：
第一，科技降低投資的門檻。
科技降低取得資訊的門檻。例如一般人都能開設美股帳戶、追蹤特定領域的專家，以及參與網路上的討論。
人們可投資的選項也更多。除了標準的金融商品之外，人還可以投資人！例如 Lambda School 就是用學費補貼來換取學生未來的收入分潤。人們也更容易委託顧問、參與集資，或是資助朋友創業。
同時，投資單位也可以更小。任何東西只要數位化，就能切成無限小的單位，再重新組合。股票可以零股買賣。債券可以切成不同風險係數的「套餐」。房地產可以打包成證券。加密貨幣更無所謂最低投資額。
第二，科技讓一切可辨識（legilible）。
可辨識就可以交易，就能做成金融商品。例如社交資本（social capital）：臉書有了追蹤數，網紅就能銷售影響力。粉絲團的追蹤數也可以轉換成「置入性行銷」的營收。於是現在人們在臉書上發言，都不自覺的帶著投資的意味：「這篇貼文能為我帶來多少追蹤者？將來轉換成多少收入？」
以上兩點結合，就是一切可辨識的東西都可投資。舉例來說，我可以銷售科技島讀的現金流。假設科技島讀有 1 萬名訂戶，我就可以對外銷售：「如果你預付我 2,500 萬，我就賣給島讀未來一年的現金流 3,000 萬。」
買主可以「綑綁」10 家類似訂閱制媒體的現金流，轉身跟投資人募資：「只要 250 個人各投資 100 萬，就能享有 20% 的年報酬率喔！」。這就是我寫過的 Hipgnosis 的商業模式。
第三，科技讓貨幣虛擬化。
你認同「現金為王」嗎？你相信定存是最安全的投資嗎？許多人越來越不相信了。當錢能在彈指之間轉成不同的資產，又能在彈指之間換回法幣，現金的價值就越來越虛幻。例如在中國用支付寶，收到薪資可以直接存到 app 內的投資帳戶餘額寶，馬上投進市場。「現金」與「投資」的分界越來越模糊。
政府狂印鈔票更是雪上加霜，進一步破壞人們對法幣的信任。當金融圈嘲笑加密貨幣「沒有實體資產背書，可以任意增發，缺乏監督機制」時，加密貨幣圈現在只需要冷笑反駁：「美金有比較好嗎？」
當資訊豐富、資金流動、投資選項日益增加，報酬明確，再加上法幣地位動搖，進一步驅使人們投資。反正萬一情形不對，「我立刻轉回來就好啦。」
投資有賺有賠
這不是科技第一次將有限的資源轉為近乎無限。同樣的過程其實在「注意力經濟」上已經發生過一遍。手機解放了人們的注意力，大幅增加人們瀏覽的內容選項，也更有效的搜刮破碎的注意力。例如人們在等公車、上廁所時都在滑手機；就像科技讓人們更輕鬆的投資閒置的錢。
那麼觀察注意力經濟的發展歷程，也能從中預見投資的新風險。第一個風險是集中化。當選擇過多，人們必然需要交由演算法決定資源配置。在注意力經濟，這指的是 Google 與臉書的演算法。而在資本市場，最明顯的例子是被動投資（passive investing），例如「0050」指數基金。
當資源集中由演算法分配，接著會扭曲供應商的行為。例如企業會致力於爭取進入台灣前 50 大（而不是服務股東），獲得演算法的投資。就像網站透過搜尋引擎優化（Search Engine Optimization, SEO）擠入 Google 搜尋結果。
另一個風險是系統缺乏韌性（resiliency）。一個高度流動、不斷優化效率的市場，會變得緊密相嵌，不容一絲差錯。一旦某個環節斷掉，整個系統就會癱瘓。例如我們在 GameStop 之戰看到，一個網路論壇就能引發市場震盪。而最近歐洲車廠則因為太習慣即時叫貨（just in time）的供應鏈管理，導致當景氣提早復甦時搶不到汽車晶片，也是一例。
最後一個風險是更高的波動性。如前述，「反身性」會導致認知自我增強。當資訊與資金更流通，迴圈更會加速轉動。一個有潛力的新創會吸引到蜂擁的資金，使得它真的成功。一個有壟斷跡象的企業也會吸引到蜂擁的資金，進而真的讓它創造壟斷。反之，企業若是稍微透露弱點，就會眾叛親離、跌落深淵。暴漲暴跌是常態，「泡沫」與「破裂」交替。
尋找長期承諾
科技擅長消滅無效率。最近 Twitter 宣布推出訂閱功能 Super Follows，與 Spotify 宣布推出單一 podcast 訂閱功能，都是在進一步的變現用戶的注意力。就像扭抹布一樣，不斷的「榨」出剩下的水。
同樣的，科技正在消滅資金的無效率。你越來越難把錢留在銀行，因為會看到更多誘人的投資選項，吸引你掏錢出來。於是沒有機器的人投資有機器的人，無法壟斷的企業的錢流至壟斷者，科技弱國的錢流至科技強國。
但當一切唯效率與投資報酬是尊，受害的是人性的尊嚴。許多「缺乏成長潛力」的工作，例如勞動、教學、照護、服務等，具有自我實現與心靈的價值。但只因為這些價值難以衡量，就在追逐報酬的目標下被一律抹平。
在資訊爆炸的時代，人需要重新學習放空。在資金流動的時代，人也需要學習長期規劃錢。否則你會忍不住一直變換投資，就像你忍不住一直滑手機一樣。
一位 10 歲的男孩曾經問巴菲特該如何應對通貨膨脹。巴菲特說：
巴菲特：. . . 對抗通膨最好的保護是你自己的盈利能力（earning power）。如果你是最棒的老師，如果你是最棒的外科醫師，如果你是最棒的律師 . . . 你將總是能取得其他人生產的商品或服務的一部份，不論貨幣是貝殼、馬克或美金。你的盈利能力是最好的資產 . . .
第二好的保護是一家傑出的企業。如果你擁有可口可樂商標的公司，不論是 20 年後或是 50 年後，你總是會透過商品獲得其他人勞力成果的一部份。不管價格如何變化，人們總是願意給你 3 分鐘的勞力價值，來享受一點他喜愛的產品。這兩樣是你最好的資產：你自己的營利能力，以及一個很棒的生意的盈利能力 . . . 最好的投資是投資自己。
查理蒙格：那個年輕人應該成為腦部外科醫師，然後投資可口可樂！
今天人們更有能力，也有更多投資選擇。面對資產升值的風險，強化投資是理性的。然而不可忽略投資最核心的資產：自己。投資自己包括培養出獨特的能力，以及真正的理解風險與投資本身。
